美股的牛市还可以走多久

美股的牛市还可以走多久

如果标普500是家公司？

如果将指数点位当做是股票价格。我们可以将标普500当做一只股票或者一家公司。

那么2009年3月美股的价格是666元，3月市盈率是110.37倍，相当于美股每股净利润6.03元。

那么2019年11月美股价格是3120元，市盈率为23.06倍，相当于美股每股净利润135.3元。

我们可以看到，如果将标普500看做是一家公司，在10.5年的时间里，这家公司的净利润提升22.44倍，也就是说，美国股市上升你抛开所有非主要问题，关键的问题就是，美国企业利润大幅度提升。个人认为，这种提升，来自于科技带来的生产率方面的提升。那么美股能走多久，就要看其创新还能维持多久的活力。

美国科技三条线

美股涨在哪里？地产金融当然和周期有关，但是也有三条和周期无关的线条。

其一、美国私营企业主导的页岩油革命。能源是任何经济体的根本，能源自给的好处就是，可以让美国从中东这块泥潭中撤退。这个技术使得美国在与委内瑞拉、伊朗和俄罗斯的竞争当中得到优势。并且使得沙特不得不更加坚定的绑定美国。

其二、移动互联网主导的科技创新。苹果打响了第一枪，继而是以应用为核心的FAANG，并逐渐延伸向大数据，5G，人工智能，直播自媒体，AR等科技领域。核心就是移动互联网，其他都是延伸。

其三、奥巴马医改强化了美国在医药领域创新的动力。这里面同时使得美国在医药领域浪费严重，药价高企，保险公司医保赔付压力陡增（巴菲特也在抨击，因为巴菲特也是保险公司）。但客观上，更高的耗费使得这几年基因数据和基因疗法上面出现了跃进。从CAR-T，到PD-1，激动剂到单抗，再到基因编辑CAS9，再到基因数据库。这里面争吵和科技齐飞，担忧和突进并存。

可以看出，美股核心在于公司，公司核心在于创新。无论是马斯克的SPACE X的火箭飞船回收技术，星链计划，脑机接口，地下管道输送，还是普通的WAYMO无人驾驶，亚马逊的云计算，这里面都有各种技术主线，焦点，也永远是创新上面。这里并不区分模式创新和技术创新。

美股的极限

有一种说法，1929年的大萧条源自于技术进步不达预期，因为当时美国家庭车辆保有量90%之多，关键创新产品开始萎缩。我们也可以同样套用，08-09的次贷危机和欧债危机原因也在于技术，那是PC互联网技术的末端，而再一次崛起则是移动互联网带动的。如果没有移动互联网，美国不可能有如此快速的经济复苏。

同样的，在1980年美国最最倒霉的那些年头，经济接近崩溃，通胀飙升的，经济滞胀的那些年，真正救美国的也许不是紧缩，而是1980年的《拜杜法案》，大量科技被抛向市场，中小企业获得技术能力，并迅速对巨头进行技术弯道超车。

所以地产商是否连任不是关键，关键是，有没有一种新科技作为一种新的生产力，继续支撑经济。因为移动互联网已经进入尾声，如今的5G虽然如火如荼，但是关键，缺乏重磅应用。

美国股市已在今年续创新高，且时间在岁末 ，说明经过近一年的高位振荡，美国股市再上一个台阶，为明年持续缓慢上升奠定了基础。明年是美国大选之年，特朗普为了连任，会保持股市的上升势头不变，一切政策都会为之而进行协调。因此不用担心明年美股是否见大顶。

美股能否持续走高，关键在于美国经济状况，倘若美国经济恢复此前强势，美股可以依旧繁荣，倘若美国经济维持当前温和增长，美股大概也会不温不火，倘若美国出现经济衰退迹象，那么美股可能就要瀑布了。

美国经济走势当前稳健，但是后续存在几个重要的不确定性风险，它直接关乎美股的方向。第一，美联储货币政策。今年是美联储货币政策转向的一年，去年还在密集加息，今年直接接连降息2次，鲍威尔表示这是为了维持经济持续扩张，但是目前来看效果并不明显。美国货币市场从9月份开始，出现流动性紧张，隔夜利率走高，虽然美联储已经开始回购，缓解美元荒，但是并未解决根本，扩表也提前开始，但是后续经济如何，依然充满变数。

第二，全球低利率环境冲击金融体系安全，今年负利率债券密集发现，尤其是欧元区，德国、法国、丹麦等诸多长期负利率债券，欧洲的经济环境持续低迷，对全球经济走势，都产生消极影响，市场避险情绪持续，也会降低投资者的风险偏好，更偏爱稳健避险类资产，对全球股市来讲不是一件好事。

第三，贸易局势的不确定性风险，也会加剧美股的震荡，时至今日，全球各国之间经济贸易往来频繁，政策直接影响各国企业表现。美股已经持续了十年繁荣，短时间内尚未看见经济有衰退迹象，美股尚且安全，但是经济不确定性增加，市场更偏于震荡。

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美股牛市的大顶已经不远，这一点从历史数据对比看，从美股上涨的动力看，还是从技术面看都是如此。

从美股的历史看：

打开美股走势图再叠加上美联储利率走势图，我们可以发现，每一轮美股牛市中，都伴随着美联储利率的一降一升的循环，到了2008年之后，利率降到0之后，还进行了三轮QE，释放了4万亿美元的流动性，这也堪比持续的降息。

为什么会这样？其实，这就是美股上涨的逻辑，也可以说最根本的东西。美联储降息，刺激经济增长，拉动股市上涨；然后美联储加息，美元升值，世界财富流向美国，美元资产升值，美国继续上涨。因此，美股每一轮大牛市都可以分为明显的两个阶段：

第一阶段是量化宽松导致的经济增长，拉动美股上涨

第二阶段是货币紧缩导致世界财富回流美元增产，大量资金流入美股导致的

但是，我们也要看到，每一轮货币紧缩后，都伴随着美股熊市的到来，2001年科技泡沫、2008年次贷危机都是美联储货币紧缩后爆发的。从这一点看，本轮货币紧缩之后，距离美股牛市结束也不远了，因为，美联储货币已经在改变了。

从美股上涨的驱动力看：

上面我们阐述了，美股每一轮上涨都可以分为明显的两个阶段，每个阶段上涨的动力不同，但是，当第二个阶段，美联储货币转向时，两个动力都不存在了，美元荒在蔓延，流入美元资产的世界财富在逃离，因此，从上涨的动力来看，美股当下的阶段到了已经到了失去动力的阶段，经济增长在放缓，世界资本在撤离。所以，从上涨驱动上看，美股牛市也面临结束。

从技术面看，

美股从08年启动以来，经历了两个明显的周线中枢，与之前我们分析牛市的两个阶段一一对应，以2015年为分割线，很是清楚。2015年，恰恰是美联储货币政策改变的时间点，是不是很神奇。从技术面看，美股虽然还在创历史新高，但量价上北离了，结构上也到了背驰段，面且次级别上同样存在明显的类似情况，因此，从技术看，美股10年牛市的大顶应该不远了，下一个日线级别的背驰点，很大概率就是美股的历史大顶。

总结：美股从历史数据，从上涨的动力，还是从技术分析上看，距离10年牛市顶都已经不远，大概率在明年就会见到。

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我很喜欢的一句话送给你，并且回答你这个问题，那就是：“一名优秀的投资人可以预计到将来可能会发生什么，但不一定知道何时会发生。重心需要放在“什么”上面，而不是“何时”上。如果对“什么”的判断是正确的，那么对“何时”大可不必过虑。”

是的，对于现在的美股来说，其实就是一个风险大于机会的区域，越往上风险越高，这一点，美联储也心知肚明。所以在未来美国经济进入一个衰退周期之后，美股其实下沉的空间和概率都是很大的。

1

美国金融进入下半场

任何的市场都是有周期的 ，而美国的金融市场周期已经进入了周期的下半场，下跌是大概率的事。

我们可以看到，历史上的每一轮周期都是12年的时间，而每一轮的周期都分为上下两个半场。上半场主要受益于经济的复苏，消费市场的振兴，从而推动金融市场的繁荣。

而到了下半场，则会进入一个经济衰退，消费信心的下滑，以及数据的拖累，从而走入一个所谓的熊市周期。

那么从时间来看，美国的上半场周期从2013年开始，到了2018年其实已经达到了一个金融周期上半场的顶部，也就是6年的时间。2019年开始就是进入一个下半场的6年周期，自然会拖累美股。这种情况就类似于1990年后的6年和2007年后的6年时间一个道理。

2

美债的长短利率倒挂，美股估值过高。

我们可以看到历史上每一次标普500的涨幅过大，指数出现于历史高位的时候，就是一个风险的信号。

特别是在市盈率高于了20倍之后，更是确认了这个风险信号的确认。因为在美国200多年的股票历程之中，市盈率大于20倍就是风险，小于10倍就是机会，无一例外。

而如今长短美债倒挂，已经预示着2020年的经济衰退成为了大概率的事件，这个时候标普500的指数又处于历史高位，市盈率又高于了20倍，无疑就是1990年、2000年、2008年的历史重演！

所以，美股还能走牛多久？我认为可能真的快了，并且已经进入了一个牛市末期。

另一个指数就是失业率和标普500的关系。

历史上失业率处于4%的红线附近其实就是触底反弹的信号，一旦美国的失业率反弹了，美国的消费指数和信心指数就会大幅下滑，直接导致消费疲软，拖累美国经济。

而失业率提升的另一个风险就是会加重美国群众还款的能力，要知道美国人都是一个身背巨额消费负债的生活方式，一旦没有了工作，自然会导致银行的坏账堆积，需要用更多的债务来生活和还债，造成利滚利和居民杠杆率上升的局面。

而如今，美国的失业率已经跌破了4%的红线，而美股又处于高位，这样的信号无疑告诉我们的是，美股牛不了多久了。

3

巴菲特已经释放出明显美股高估的信号。

我相信没人会比巴菲特更了解美股，因为巴菲特在美股市场投资了60多年，并且保持着年均22%的好成绩，这无疑就是来自于他对风险的把控能力极强。

正所谓“股市里新人拿钱赚经验，老手用经验赚钱”，我相信巴菲特的经验一定是比绝大部分的人更可靠的。

而如今，巴菲特已经连续减持了很久股票，并且对于回购也显得非常不积极。

伯克希尔最新三季度持仓公布，报告显示，伯克希尔三季度减持7%或3140万股富国银行股票，削减6%的菲利普66股份，此外还小幅减持75万股苹果股票。

更重要的是，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司现金头寸高达1220亿美元，无疑是告诉我们，现在的美股真的是风险大于机会，就连巴菲特也不敢轻易下手了。

而数据上来看，每当巴菲特的陷阱比例处于历史高位的时候，其实也就预示着标普500逐步见顶的信号。

综上，无论是从美国的经济，美国的消费市场，整个周期的时间，还是从巴菲特的举动来看，美股想要继续走出长牛，甚至大涨的概率是相当小了。

并且在2020年，美国经济如果真的如数据所示进入了一个衰退周期，那么势必会带动美股的走弱，到时候，美股的长牛也就到尽头了。

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