黄金不停上涨，是否会导致美元霸权的终结

黄金不停上涨，是否会导致美元霸权的终结

无节制印美元导致近期黄金的涨势凶猛，给美元带来的是更多负面消息。

美元指数在5月14日突破100之后一路下跌，目前已经跌至93附近，预示着美元的购买力在逐渐下降，原因就是美联储无上限地进行债券购买，以挽救因为疫情而出现困境的中小企业。不过美联储远没有为市场考虑，在之前的声明中这次购买债券还包括了垃圾级公司债，这让很多人感到莫名其妙，因为这些企业本身放置不管的话，一样会被市场淘汰，而美联储竟然一碗水端平，全部救。

最终导致的问题就是市场上充斥着美元，美国经济尚未复苏，但是我们可以看到美股蒸蒸日上，在渡过了3月23日最低点之后，又恢复到之前的点数，要知道这都是在很多企业没有办法正常运行和工厂限制产量的情况下进行的，这股市里有多少泡沫还需要每个人自己掂量掂量。

由于市场上充斥着美元，那么势必就有资本需要避险，而贵金属中的黄金就是绝佳标的物。从4月中旬开始到6月中旬这两个月的时间里，黄金进行了横盘震荡，一到6月下旬就开始猛涨势头，一方面是美元攻势太猛，美联储至今没有缩表计划，另一方面是美元的滥发导致美国收割全球收益，使得更多国家出现亏损，因此，美元或在未来遭到各国的抛弃，转而将其他货币作为外汇主要对象。

美国因为疫情经济遭受到了重大打击，在没有雄厚的经济支撑下，美国还想维持美元霸权恐怕是痴人说梦了。

这轮黄金的上涨，恰是因为全球货币宽松，美元指数下行引起的。这是一个先后的关系。美元在现有的全球经济体系里实际上取代了黄金做为价值锚点。所谓美元霸权这个霸字很容易让人联想到“强权”、“压迫”，但事实不是如此，只是一个全球共识罢了。如果哪天这全球共识结束了，那么美元全球结算货币的地位也就结束了。

近期金价的上涨，本质原因是疫情导致经济停摆下，不断宽松的货币政策已濒临崩溃。具体来说有三个极其强大的因素：

• 货币因印钞而大幅贬值

• 伦敦金银市场协会和期货市场黄金严重短缺

• 新入市的主要私人和机构黄金投资者

最后总结一下：黄金上涨不会影响美元地位，只是保值冲动的一个投机行为。只要美国经济体的地位不变，美元的地位不会轻易改变。

提出这个问题说明对全球货币的发明是缺乏了解，实际上美元正是取代了黄金，成为了全球结算货币的，而黄金注定没有办法成为永恒的全球货币。

美元霸权的开始可以认为是从布雷顿森林体系开始这个体系，将美元与黄金的价值相挂钩，从而让美元成为了具有国际霸权地位的结算货币。但是最终这个体系崩溃了，原因就是黄金价值相对绝对没有办法，在目前的现代经济环境下成为结算货币。

原因在于进入现代社会之后，人类的生产力不断发展，商品总价值。增长的速度远远超过黄金总量的增加，因此用黄金进行结算会导致比较严重的通货紧缩，从而造成经济发展的停滞，大萧条就是这样产生的，在那之后美元宣布脱离与黄金的挂钩，开始自由贬值，从此进入了全球货币的新时代。

因此即便是黄金的价值如何变化，也无法冲击美元现有的结算地位，因为黄金是一种价值绝对的一般等价物，又被我们称之为货币的锚定物。黄金的价值变换，其实是货币总价值变换的反面，也就是说现在黄金的上涨来自于货币的贬值，而不是货币地位的下降。

美元的结算体系当然最终是会衰落的，但是至少从目前来看，没有任何一种货币或者支付方式能够替代美元现在的作用，因此这是一个相对长期的过程，即便是美元的信用一再被削弱，美元也依然将成为国际的主要结算货币。

二战结束以后，因为美国储存了当时世界上70%的黄金，黄金作为稀有金属，具有稀缺性和抗通胀等属性，在1944年7月在美国新罕布什尔州布雷顿森林通过的 《国际货币基金协定》 的规定，各国须确认美国政府1934年规定的每盎司35美元的黄金官价，并以此作为国际货币制度的基础，这就是美元与黄金挂钩的由来。

根据《国际货币基金协定》美国政府承担各国政府或中央银行按此官价用美元向美国兑换黄金的义务，而各国政府则须协助美国维持黄金官价，在金价受冲击时协同美国政府进行干预。

黄金与美元是汇率倒挂制度，就是说黄金价格上涨，美元价格会下跌；黄金价格下跌，美元价格会上升。尤其是2020年6月份以来，因疫情和国际政治、军事摩擦等原因，金价节节攀升，北京时间7月27日20:18，现货黄金上涨1.82%至1936.93美元/盎司；COMEX期金主力合约上涨1.81%至1932.0美元/盎司；美元指数下跌0.71%至93.683。

金价历史上也出现过几次大的波动，但金价与美元挂钩机制由来已久，黄金价格也不会一直持续上涨，2018-2019年的价格总体还是比较平稳的。同时一个国家的经济体系也不是只有黄金储备这一项，黄金价格高升，只会引起美元贬值，这一项还不足以引起连锁反应。

为什么美联储加息了，美股还在上涨，不应该是下跌吗

你好！这其实是美股一直以来的规律。美股当且仅当利率暴跌的时候才会下跌，其余无论是利率上涨还是水平爬行的时候美股都会上涨。3月美联储仅加息25个点，自然波澜不惊。

• 个人认为，我们不要把美联储利率理解成股价的反向指标，而要把利率理解成经济指标。当然，要注意这只有美联储可以这么理解，这个规则对其他国家完全不受用。

一、从历史数据看：美联储加息，美股不但初期上涨，全过程也上涨

我们可以从历史数据上看，美国过去40年间有6个时间段的加息，单就美股而言，标普500的表现不但在加息初期上涨，而在全过程中也上涨。

• 这个原理不复杂，因为“加息-热钱回收-股价下跌”只是一个理论上的传导。事实上，通胀等问题慢慢被货币政策解决，人们往往会对企业未来更好的发展抱有更乐观期待。

另一方面，美国是一个特殊的国家。美元加息，是会有一部分美元热钱被“回收”，可是与此同时，全球的美元也在蜂拥回美国，因为美国利息更高了。

• 而这部分回归美国的美元有相当部分会进入股市，带来上涨，对冲了原本加息导致的下跌。

这其实就是大家常说的“美元潮汐”。其他国家的资产泡沫因加息破了，当然美国的泡沫也会破一点，但随即就会因为回流的美元而弥补，乃至因而更加繁荣。所谓“美元潮汐收割全球”，即是如此。还有重要的是加息预期，大家都觉得加50，结果加25，股票还是会涨的。

二、不得不说，大多数人没理解利率和股票之间的关系

我来盘点一下，一般利率对股票的影响主要有几点：

第一，DCF模型里，利率是分母，分母变大，分子不变的话，股票定价就会变低；

第二，利率影响机构资金配置，因为海外机构主要是资产配置，当利率上升的时候，债券就会下跌，如果一个股债均衡配置的基金这时候债券占比就会低于50%，股票占比就会高于50%，就需要被迫卖出股票来重新拉回50%这个配置，一般大型基金会有一个固定配比，这种交易行为也导致股价变动；

第三，利率也会影响实体经济，因为利率上升会导致企业负债成本上升，还可能导致经济衰退，所以实际上对分子也可能会有负面影响；

第四，当债券收益率上升以后，对于保险等冲着分红去的资金而言，也可能被迫改变持仓结构，因为债券收益率上升以后，就需要持有的股票有更高的分红预期，否则股票相对债券吸引力下降。

然后，还有一点是美股的特点，因为美股是成熟市场，相对有效，所以美股实际上估值波动是相对小的，企业一般如果发生估值剧烈变化，通常都是因为基本面发生巨大改变，然后美股指数推动基本上由绩优股主导，而这些股的估值变化区间其实很小，常年上涨主要是因为业绩推动。

• 可见，如果要美股下跌，通常需要权重股持续上涨，之后美联储持续超预期收紧，但是至少目前没看到这个迹象。现在最不确定的2点是：一是战争是否会超预期；二是美国经济数据太好，美联储是否可能5月加息75甚至100BP。

二、最后谈谈：相比美股，A股为什么对流动性表现会更敏感呢？

近期A股面临一轮的下调后，五一节前再次回归3000点，这让很多人难免都心有余悸。那么，相比美股，A股为什么对流动性表现会更敏感呢？这是因为：

第一，A股的上涨主要是涨估值，而不是涨业绩。即使是茅台这样的绩优股，最低位是10PE，2020年是70PE，所以这波动率就大了，而估值对流动性是最敏感的。

第二，A股的权重股几乎清一色宏观经济周期股，盈利受流动性影响特别大，无论是银行还是白酒还是地产，建材等都是如此。

而美股的权重股几乎全是高科技全球化的公司，除非全世界不行，否则它们的利润增长很稳定。比如苹果的盈利受利率影响很大吗，还是谷歌微软的盈利受利率影响很大？但是我们的阿里等大厂，虽然受宏观影响不大，但也是架不住受政策影响的。

• 也就是说，我们的公司，即使护城河如阿里，要拆你护城河也就是一句话的事情，前阵子阿里跌到不到10PE，你敢抄底么？你敢保证它明天不会被当成资本的典型，被拉去和教培一起挂路灯么？

所以，这就造成了我们看美股，不仅是需要看宏观，但是更重要的是企业。而A股，则是需要看企业，但是更重要的是看政策了。

总的来说，现在当下情况就是美股的估值回到历史中位数附近，但龙头公司的盈利预测依然在向上，最大风险是经济数据太好，美联储会不会肆无忌惮地超预期紧缩。

但不得不说，美债已出现了自1975年以来最严重的季度跌幅，说明市场仍旧担忧疯涨的物价水平。也就是说，由美联储加息引发的市场风暴已经开始了。当下市场波动会大于趋势，风险也会大于机遇，我们时刻保持风险意识非常重要。

• 毕竟投资美股的人来来往往，潮水退去，华尔街依然是华尔街，屹立不倒，让你乖乖掏钱，他们心安理得拿走，还让你心服口服。