印度基金经理帕帕里,印度基金值得投资吗

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目录：

• 1、《香帅的北大金融学课》
• 2、想知　I股印度，2836.HK　的详细公司资料？
• 3、华尔街华人交易员传奇（一）～江平

《香帅的北大金融学课》

一、金融的本质

01：时间的价值

02：资金的聚集

03：风险的共担

04：构建完整金融世界观：金融机构、金融工具、投资者决策、公司决策、金融监管创新机遇、科技金融

二、金融的演化

06：中央货币财政体系

王的信用

集中力量办大事

民间信用薄弱

民间投融资被压抑

07：银行货币信用体系

圣殿骑士团，扮演最早的银行角色

分权制衡的信用体系

美国13个殖民地是分权制衡，南北统一后又具有中央集权，所以有发达的金融市场

08：金融中介

交易的是“信用”（看不见摸不着），信息不对称

银行、投资银行

信用评级机构、金融监管

三、银行1

11：货币

信用货尘芦币的背后是国家信用的背后是国家的实力（即其他国家对该国的信心）

比特币投机

12：存款准备金（银行的放大功能）

银行是小水库、放水的量

13：基准利率（银行的放大功能）

水的价格

下调：发展过热、通货膨胀、老百姓派肢带疯狂把货币换商品、社会动荡

上调：企业破产、银行坏账、硬着陆

四、银行2

16：银行躺赚的秘密

转换规模：吸收小存款贷出大资金

转换期限：汇集不同时间的资金贷出固定期限贷款

转换风险：承担违约风险

2003-2013：银行黄金十年，经济高速发展、银行牌照限制（2000年40家）

2013年以后：经济发展减速、放开银行牌照（现在4000家）、竞争加剧

17：货基

吸收零散资金投向银行间市场

余额宝给银行敲响警钟

18：非保理财

绕监管：利用银行的吸收资金的优势通过信托等的合作投向高收益资产。

基金

051：基金是资管时代的王者

本质：集聚资金，专业理财

优势：分散化，专业化

052：如何选择基金，二位坐标体系

坐标1：投资标的-货基（流动性好）、股基（高收益）、债基（安全性好）、混基。

坐标2：投资风格

主动投资型

指数型基金

被动投资型

坐标3

看宏观

牛市配置被动型、熊市配置债券型

看行业

选择自己熟悉并看好的行业

看时机

降息，债券的价格上升

看品牌

规模大的基金公司、银行系的债券基金

053：私募基金比公募更高端

少监管

高激励

基金经理的口碑很重要

054：投资基金的坑

抬轿子：基金间利益输送

老鼠仓：基金经理对亲朋好友的利益输送

上市公司与基金公司间利益输送

055：央行降准导饥慧致债券价格上升

十六：债务和债券

人为什么借贷？突破自己的资金约束，做“力所不能及”的事情，就是要运用信用杠杆。债的本质就是信用杠杆。

066：债权

债务：可以量化和货币化的责任

债务合同：标准化的现行契约，支持更复杂的社会信用关系

债务机构：信用分布中心化，分工进一步细化融资是一门专业。

067：债券

标准化的债务合同，实现小额化，提高流动性

“券”，一把刀切割庞大的债务关系。

068：成本计算

利息的本质：资金在时间维度的价值

利率的本质：资金的时间价格

费雪理论

利息：现在消费与将来消费之间的选择

利率：现在消费与将来消费交换的价格

局限性：因极大简化，世界是复杂的

发展快的国家的利率水平比稳态的发达国家利率水平高

069：复利

几何级的增长

滚雪球,复利的模型中，不怕增长率小，就怕过渡波动，吞噬了增长。

个人成长：1.01^365=37.78

070：问答

市场利率：基础利率 政府调控：干预利率

政府调控“汤平”短期的经济波动，但长期的作用有限。

071：个人信用很值钱！

信用就是资产，承诺换取资金周转

资本化三大基础

法律基础

技术基础

信用分，FICO

中国信用的未来

生活场景

支付宝、微信

降低惩罚机制运营成本

不让用支付宝、微信

072:中小企业融资难

发债难：没有知名度，贷款难：没有抵押物

德国模式：大行对大企 小行对小企

阿里京东模式：大数据

073：李约瑟之问

东西分流：税收与发债

筹集时间不同

契约关系不同

074：信用卡的秘密

本金减少，利息费用不变

075：问答：房产税是否影响房价

征税成本高，稳字当先

收存量税难、收增量税易

税率不会太高

076：货币起源于债务

债务以货币形式量化

最早的央行：英格兰银行

077：债务违约的必要性

不存在绝对的欠债还钱

永无止境的债权，债务，现实生活不存在

刚性兑付的市场是扭曲的

赦免债务 帕累托改进

078：债务螺旋-中国王朝更替

朝廷维稳--打战、天灾--收税--债务关系恶化--加强征税-王朝更替

079：不建议投债券

散户少，流动性低

利率的波动与宏观关系密切，但宏观很难判断

十七、股票

081：股份制

不同的人取得经济利益一致性的制度安排

罗马共和国的税收合伙人是现代社会股份制公司的雏形：永续性 可转让性 流动性

082：法人：永生的财产拥有者

法人和自然人一样具有财产权利

法人没有确定的终止日期。这种制度让企业长久持续成为可能

083：有限责任的好处

相当于为投资者买个保险，鼓励投资者投资

084：中国股份制改革萌芽篇

家庭责任承包制让大家吃饱饭

富余劳动力

发展乡镇企业，鼓励农民入股

085：无限责任合伙制的优势

因为无限责任，所以更好地参与企业的经营

合伙人缴税，合伙企业不缴税

基于协议设立，程序简单，法律约束低

如果是有限合伙，则GP承担无限责任

086：工业革命不得不等候金融革命

股权风险共担、利益共享，规模化的经营降低成本

087：风投塑造硅谷

评估风险、释放信号。风投对其初创企业背书。

带来商业人脉网络

负作用：风投是高净值人群或机构投资者募资的，管理人为了冲业绩就有了拔苗助长的冲动

088：股份制合伙制

股份制：朋友关系，重固定资本，有可能失去控制权

合伙制：夫妻关系，重人力资本，有可能承担无限责任

089：中国股份市场改革篇

090：问答

无关好坏，无关价值判断，政府是中国市场的最大玩家

公司是企业的一种组织形式。个人独资企业》合伙企业》公司

阿里巴巴的合伙人制度：通过合伙人指派董事会成员控制企业

091：中小股东的利益

经济性权利

参与性权利

强势管理层代表了中小股东的权利

092：中小股东的利益

企业的长期战略投资者的短期目标相冲突

大股东、小股东、管理层各怀鬼胎

093：A股与H股的价差秘密

市场分割：俩市场资金无法自由流动

A股无法做空

A股有“壳”价值

H股机构投资者占比大

094：中国股份制改革完结篇

双轨制

非流通股：国有股、法人股

以账面价值计价

流通股

市场价格计算

095：问答

十八、金融衍生品

096:金融市场的“暗器”

定义：期货，即标准化的远期合约

套期保值

风险转移

投机套利

交易的是某种商品未来的价格，这种价格会汇聚人们对未来某个商品的信息和判断。而且市场的流动性越好，也就是转手得越多，汇集的信息也就越多，就越能够正确地反映基础资产。

价格发现

097：商品不必是有形的，带来的第一次认知升级

098：带来的第二次认知升级：交易不必交割

099：散户交易衍生品的误区

过于迷信价值分析

过于激进，仓位控制不当

以业余时间对抗精英

100：A股入MSCI

管理人：摩根斯坦利国际资本公司，简称明晟公司，管理规模12万亿，全球股市总市值1/6

MSCI的投资者都是超大机构超级富豪，帮助更多资金进入A股

A股影响

短期影响有限：234支股票市值的5%纳入。直接资金流量有限

长期影响深远：可倒逼中国股市改革。

101：股指期货

天使：套期保值，降低组合风险

魔鬼：加杠杆的工具，放大损失

加杠杆卖空整个市场，导致量价齐跌的流动性螺旋

102：期权：对选择权进行对价

期货：权利和义务是对等的、相连的

期权：权利和义务分开，专门对权利进行定价

103：互换

互换的本质，就是一个取长补短的置换，让双方都受益。

互换的背后是李嘉图的比较优势理论

互换跟所有的衍生品一样，风险转移重新分配的同时，也坑内产生新的风险点

104：衍生品如何定价

把衍生品和他的基础资产组成一个无风险的组合，得到衍生品价格所服从的微分方程

十九、投资

111：如何为风险定价

风险可拆解为系统性风险和个体风险

个体风险可抵消，也称可分散风险

系统风险不可抵消，也称不可分散风险

112：无风险资产针对无风险

定基准：把不可比的绝对值变成可比的相对值

各国的国债作为各国各自的无风险资产的替代物品

113:股票、债券、房地产风险面面观

股票

行业风险

经营风险

债券

违约

周期：央行的官网可以查到M0 M2指标，通常领先于经济周期，想象成水，水多就能更好的灌溉、水少就是旱灾。

房地产

增长：经济增长房价上涨

衰落：城市衰落房价下跌

114：中国股市大盘同涨同跌背后的秘密

A股的股价更多反映的是系统性风险，非个体风险。

股市大多反映系统性风险的是发展中国家，而个股和大盘走势相对独立的大多是发达国家

发展中国家对投资者保护不力，投资者对公司披露的信息不够信任，交易行为更多受大盘的影响

116：替资产估值

绝对估值

内在估值，资产所产生的预期现金流

相对估值

根据类似资产的定价估值

对估值结果永远保持客观冷静的态度

117：绝对估值，现金流才是王道

现金流贴现法

现金流：股东盈余，自由支配的钱

折扣率：不确定性折扣率就越大

利用近5年的平均增长率测算未来的增长率

贴现率可以看整个市场的平均回报率

118：相对估值，用市盈率找便宜资产

个股市盈率与平均市盈率比较

市场对一家企业的看好会推高市盈率

超高市盈率则会产生泡沫

120：CDR战略基金

交易异地资产或者证券的凭证

资本管制导致投资cdr与海外股票两者的差距不小

121：投资组合理论

马科维茨理论，抽象的风险转化成了可计算的变量

122：夏普比率：寻找风险调整后的收益

收益率与风险的比值，越大越值得买，超过1就不错

SDR夏普比率

123：资产定价理论

132：有效市场理论是对的吗

强有效市场

定价是完美的，反应了所有关于证券、企业的信息。内幕跟监管是多余的

半强有效市场

内幕交易可以赚钱，监管是需要的

弱有效市场

某些公开信息没有纳入到价格里面

有效市场是动态概念，有效无效是相对的

133：有效市场理论忽略了什么

有限套利

你的套利行为是受到限制的，市场上错误的定价不可能完全被套利行为消失掉，比如AH股的价差

非理性投资者

投资者的情绪会极大影响判断

人，才是市场的主角，不能忽略人的主观能动性

134：投机之王：利弗莫尔的交易原则

交易原则

顺势而为原则

基于对企业基本价值的判断，然后顺势

金字塔原则

顺着趋势买入卖出，等趋势确定就不断加码

逆向操作

当大妈都在聊股票的时候

跟随龙头

买行业的领头羊，追随最强势的股票

道德的力量

控制情绪

情绪是交易的敌人

知识

勇气

交易需要决断力

重要的两点

任何成功最后都是时代的成功

持续最长的成功一定是道德的成功

136：市场分割：不完美市场

地理性的市场分割

制度性的市场分割

监管分割与监管博弈

交易所的abs由于交易量小，所以就拼命搞创新

137：涨跌停板能否降低市场波动

以为最多跌10%，虚假的安全感助长了杠杆炒股的行为

造成市场流动性枯竭，市场波动加大

市场的压力无法释放，恐慌情绪被放大

138：夭折的垄断机制

中国的个股和大盘是同涨同跌的

稳定的市场需要靠稳定的预期来运行，市场信心最重要

139：威廉·江恩：技术分析鼻祖

历史规律会不断重现

个股在某个位置出现很久的盘整，就意味着这个价位获得了很强的支撑力

原则

把握投资者情绪

当市场信念完全一致的情况下，就意味着没有新的资金入场，所以趋势扭转的可能性增大，这是该离场或转向。

止损原则

设置止损线

保守投资

不要过度交易

不轻易改变立场

分散投资

140：涨跌停板为什么一直存在

优点：避免恐慌情绪蔓延，减小过度波动

缺点：造成价格发现的延迟

141：散户的悲催别称：噪音交易者

市场存在大量的、缺乏真正信息的交易者，会让市场形成一个反馈机制，导致价格越来越偏离真实的价值，造成了系统性的估值偏差

中国的噪音交易者风险最大

142：聪明钱：与泡沫同在

当市场上一个浪潮来袭的时候，这个浪潮一定会滑行一段时间

143：基金挤兑：大难临头各自飞

144：巴菲特和芒格

未来的大势在印度和中国

第五大部分：公司决策

自由主题

自由主题

想知　I股印度，2836.HK　的详细公司资料？

我有买开印度基金, 不过未买过2836.

2836系印度指数基金, 性质同 A50 (2823) 一样, 都系亩局跟比重, 买入成份股, 不过2836追印度指数, 2823追中国A股指数.

200单位一手，咁而家约 $13.8, 即系最低消费 $3000有找. 你唔系真系谂住买一手啩?!

图片参考：.yimg/i/icon/16/11.

In case 你唔知, 提提你, 买卖股票佣金一般有 minimum charge (around $60 - $100), 如果你真系只入一手, 佣金已占投资额几个%, 系极唔化算既做法.

买卖方式 / 收费 与一般股票无异, 一般银行都可以落电话call买到.

2836收费同一般基金一样, 都系每年约 1.5%管理费. 如作中长线投资, 又相信基金经理的表现可跑赢大市, 买一般基金便可, 只要基金经理真的可跑赢大市, 回报便可高于2836. 如作短线投资, 便买2836吧. 因一般基金缺乏灵活性, 任何 order 都不能立即执行, 亦会收 charge. 亦提提你, 2836 走势不会与印度指跟十足, 因为是开放式基金, 会受中国香港市场供求影响股价.

在中国香港上市, 没有什么特别原因. 你要知道, 这并非印度股桥脊票来敏耐渗港集资. 这只是一个金融产品, 认为中国香港有市场, 有利可图, 便推上市吧了.

图片参考：.yimg/i/icon/16/14.

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华尔街华人交易员传奇（一）～江平

江平是华人金融圈里的名人。

这位前雷曼货币交易员与前对冲基金塞克（SAC）资本明星交易员，四十来岁，瘦削而目光炯炯，时刻处于要上火线的警觉状态，也十分满足“偏执狂才能生存”这句话。

1986年毕业于中国科学技术大学化学专业,后进入中科院上海冶金研究所攻读硕士；

1989年赴美留学；

1993年获普林斯顿大学化学博士学位；

1994年赴斯坦福大学攻读金融学博士,中途转为硕士；

1995年进入著名投行雷曼兄弟，在雷曼兄弟成长为华尔街顶级交易员，是雷曼 历史 上最传奇的交易员之一；

2005年从雷曼辞职，加入全球最负盛名的对冲基金赛克资本管理公司（SAC）；

2006年创下赛克盈利记录，年收入超过1亿美元并登上华尔街百强交易员排行榜；

2007年，因被曝出强迫下属服用雌性激素的性丑闻而遭受指控，同时遭受涉嫌内幕交易和操纵市场的指控。江平与赛克都否认了这些指控，起诉最终被法院驳回；

2007年在上海创立上海亿隆投资咨询有限公司；

2008年因高层内斗辞职离开赛克；

2008年在纽约创立对冲基金江平资本管理公司。

2007年，美国《交易员》月刊出了一份榜单，时任赛克资本管理公司(SAC)董事总经理的江平以1亿至1亿五千万美元之间的年收入跻身“百位顶尖交易者”。榜单上收入过亿者几乎都是拥有巨额资本可坐享其成的对冲基金老板，江平凭交易业绩入选者，这也是这份全球金融精英名单里，第一次出现华人的名字。

彼时，纽约举行华人金融协会年会，江平以一篇主题为“弱势美元与全球投资的挑战”的演讲，引起华人金融圈小范围的震动。江平说：“人民币将逐渐崛起为一种世界性货币，其与美元的伟大博弈将会是我们一生中亲历的最具 历史 意义的事件之一。”

但就在那时，江平还有一桩更离奇的小报”丑闻“缠身：一位被解职的曾在江平手下的交易员起诉称，江强迫其手下的交易员服用女性荷尔蒙激素。据纽约小报说，这是为了让交易员做交易时更冷静，减少“赌博”冲动。在采访中江平否认了小报报道，称那位被解职的交易员心存不满，才出此无稽之谈。

江平在赛克资本的办公室位于曼哈顿黄金地段的57街，是一栋除了门牌号什么名字也没有的小写字楼。与豪华的投行大厦相比，如果没有背景介绍，绝对想象不出上亿美金的交易天天都是在这里的电脑终端完成的。江平神情专注地端坐在他八台显示屏包围的办公桌前，身为董事总经理，上亿身家的江没有独立办公室，也没有通常金融机构内常见的玻璃小屋，而是和他手下的十多位研究员和交易员坐在大间里。

谈及当年在雷曼兄弟货币交易台如何从墨西哥比索，转战到美元、加元的时候，没有一句废话、不爱用形容词的江平，将当年经历的惊心动魄的“货币战争”说得颇为活灵活现。

1995年，雷曼兄弟因墨西哥比索贬值受损，信用被降级，公司的拉美外汇交易部名存实亡。刚从斯坦福大学进入雷曼的江平最初只是在技术支持部门工作，并非一线交易员。一次某位客户来雷曼询问某个结构复杂的日元衍生品价格。一般来说公司交易员和分析师依赖系统模型、基于纽约市场普通衍生物价格计算结果。当时没有任何日元衍生品背景、也没有接触过公司衍生品模型的江平通过心算报出价格，早于模型计算结果20多分钟，两者误差很小。在场的一位高级交易员当即决定邀请江平进入交易部门，指派他去做在旁人看来生存机会几乎是零的比索交易。

江平回忆当时每日工作十七八个小时，不论是吃饭、睡觉、走路，时刻在琢磨对手与自己所做的交易。仓位积累多了后，江每天将交易数据打印出来，一有空就读，硬是将十几页纸几百个衍生品交易细节默记心上，对每个仓位细节了然于胸。

2008年他已离开赛克，正在筹资准备开始自己的对冲基金。江平说他希望创立一个新的基金，采用与华尔街不同的激励机制，将投资者利益放在首位。这一基金将以体制化的形式，鼓励基金经理追求长期高回报。但当时金融危机影响初现，原先遍地皆是的资金已经开始退潮，江言词中颇有些筹资不易的意思。

也有行业人士透露，江离开塞克资本是因为与SAC 基金管理风格不合。江平交易仓位波动性（volatility ）偏高，塞克资本管理层认为超出了基金对于风险的承受能力，强制要求江平仓，导致损失，令江愤愤不平。

在江平的描述中，华尔街就是个暗器遍布的江湖，“人在江湖，需要时刻提防”。他谈了很多中国外汇储备投资该如何避免华尔街投行们的“陷阱”的策略。

江认为，华尔街一些金融机构貌似强大，但受短期利益驱使。在资产管理方面，部分基金利用普通投资者的缺乏经验，以圈钱为目的，不停地推出 时尚 产品，迎合大众。1993年基金经理们大肆推销新兴国家基金，1999年及2000年则配合华尔街券商推出各种高 科技 基金，后又大力推销印度基金、贵金属基金等，投资者如一味跟风则利益受损。

2007年底，江平向笔者演示过他的一个有趣的研究，是有关中国三大石油公司（中石油、中石化、中海油）相对业绩以及华尔街的评估 历史 。

江称，他从2000年开始就看好石油，特别是中国的石油股票，但某些华尔街公司却一度表面唱空他们私下里看好的石油，甚至使劲唱空中国国有石油公司。他的研究表明，从2001年底到07年底，投资这三大公司的平均收益（不包括红利）是10倍到11倍；如果每年年底做调整，在三大公司中只投最不被华尔街所看好的公司，则收益可达23倍；反过来，如果只投最为华尔街所看好的公司，则收益仅为4倍多。

江平从2000年开始买入中石油股票，如将分红再投资计算在内，至07年底已涨了15倍，江说那是他投资生涯中所持有的涨幅最大的金融资产之一。转眼一年过去，世界原油价格戏剧性的从150美金掉到了40美金，不知江平的投资故事又该如何改写。

江平认为，那只是个极端例子，并非凡事都得反着华尔街，但必须独立分析调研。身为一个老交易员，江平宁愿将华尔街看作一个为利驱使、贪婪险恶的江湖。

2005年-2006年，江平在A股、B股低迷时大举入市，赢利后，2007年5月，江平在上证综指四千多点时开始在A股减仓，转而加强对香港及海外上市的中国公司的投资。他的判断是，大陆政策会更为开放、资产估值将上升，华尔街少数人将为做空“港股”付出巨大代价。但是由于各种原因，江平此次在与唱空“港股”的力量对峙中告负（不过就在江平清仓后不久，港股却迎来大涨，这已是后话。）

2007年，江平迎来他交易生涯中首个亏损年头。虽然百分比不高，但由于资本量大，损失绝对值不小。

印象最深的是江平的专注与独立。他说自己可以每天只睡四五个小时，边走路边用电话听手下分析员汇报，从纷繁复杂的报告中抛开结论仅抽出数字来自己求证，对于数字的想象力已臻化境――他可以每天看着十多页的交易数字记录，津津有味地分析交易对手在做什么，看出无声处的惊雷。 同年，他被华尔街著名专业杂志《交易员》评为年度“百强交易员”，入账上亿美元，成为该榜单 历史 上首位华人上榜者。

交易过程需要理论、实践，再理论、再实践，反复循环，以至无穷。 十项平衡术 ，以下来自于江平的分享： 有很多关于市场基本分析、技术分析的好书，其交易原则我早年也都看过，不少也同意。有心做交易员的读者，应将这些书全都看了。但必须从中总结出适合自己的法则来。我想要强调的是两个字：平衡。平衡这两个字用于生活，用于交易都有好处，下面仅仅是举些例子。这些原则说起来容易，自己也很难全做到。 1.人生的平衡 胸无大志、不求上进固然不可，强求功名也同样不可。投资与交易（不同于圈钱）这一职业，一方面有其惊险刺激、点石成金的魔力，另一方面，世上竟无一人子承父业，可见其必定有得有失。 2.战略与战术的平衡 战略上要自信，要有打败一切敌人的信心和勇气；战术上要谨慎，要时刻认识到自己知识与水平的局限性。准备交易时必须如临深渊、如履薄冰，对每一个细节都不要放过。 3.与华尔街的距离保持平衡 在华尔街要做到出淤泥而不染很难。在短线上与华尔街结盟也能赚不少钱，但要长期取得好回报，则必须独立于华尔街之外进行思考。为华尔街做事，有时不得不向钱低头，属于情有可原，但绝不可做出卖国求荣之事。 4.正与奇的平衡 初入市场当循正道，防守为上，对市场上流行的交易法则一一研究并试用。待有相当资金与经验的积累，并确信对局部市场有独到发现后，可以寻求机会，以奇兵出击，获取全胜。 5.长线投资与短线投机的平衡 长线以价值为本，短线交易以技术分析、资金流动分析为主。长线投资有了利润，须耐心让利润成长，及至价值基本面改变。短线交易若有损失，必须尽快止损，不可有侥幸之心。 有热门股票，可以少量资金顺势炒作，适可而止, 但需时刻提醒自己这是在做短线。对冷门资产，则当潜心分析，像科学家一样有独创性，找出别人没发现的东西，找出超级价值，不战屈人。 6.低进高出，还是高进低出？ 乍一看这不成问题，当然是低进高出。然而普通投资者，包括大部分职业投资者失败之处就在这看似不成问题的问题上。 普通投资者短线操作时喜欢自作聪明，低进高出。“掉这么多，可以进了” ，“涨了不少，赶快卖掉”。而长线投资时，则受华尔街蒙蔽而高进低出。市场长时间大幅升值后，华尔街祭出其绝招，“技术革命，日新月异”，“经济腾飞，潜力无限”，怎可手中有钱而不入市? 市场上也并非没有冷静的声音，然而忠言逆耳，投资者听不进去。 一个职业交易员首先要训练“高进低出”的直觉。一个向上涨的市场，明天多半是不变或继续上涨；一个向下掉的市场，明天多半是不变或再掉。如果自己及周围人都觉得高，则买进，如果觉得太低，则卖出。短线交易，要顺势而行。“逢低吸纳，逢高出售”不可用于短线。 但职业交易员又容易在短线交易高进低出这一关走火入魔。高进低出，顺应华尔街，对于早期生存很重要。但即使短线技术炉火纯青，也须返璞归真，寻求价值，长线投资，低进高出，顺其自然。市场有一种无形的力量，使得长期回报回归平均。要找出长线价值，必须远离华尔街 时尚 ，独立以最基本的道理分析市场。 业余投资者很难学职业交易员的一套，最好远离短线。但业余投资者可以学做分析起家的投资大师们，不做短线，耐心做长线。 7.分散风险与集中投资的平衡 价值平庸而又不得不投资时，分散风险。一旦有独创性研究发现超优价值，可以考虑集中投资，但必须少用或不用杠杆。 华尔街喜欢用“风险值”(value at risk, var) 来分析风险。这个概念漏洞很大。用一大堆价值平庸的资产分散风险，再加以杠杆，“var”不高，是对冲基金最常见的做法。然而，由于全球金融一体化，资产价格短期涨跌往往与基本面关系不大。同时投看似毫不相干的资产，能够分散经济风险，但未必能够分散市场风险，一旦再与杠杆相结合，则危险极大。 8.仓位大小的平衡 市场整体高估时，仓位要小，要灵活，不能眼红别人还在挣大钱。市场整体低估时，尤其是在市场持续多年走低，价值改观，而大部分投资者对经济和政策基本面的改善视而不见，不愿入市时，则当加大投入。 若是市场整体估值较好，但短线风险较大，则仓位须适中。平衡的关键在于一个赢者心态: 仓位必须足够大，市场涨上去后不要说“我看得很准，可惜没买” ；仓位又不能太大，市场短期续跌后不要说“我知道还得跌，再等等就好了” 。涨是利润，跌是机会；涨不足喜，跌不足忧。 9.简单性与复杂性之间的平衡 好的长线投资都较简单。复杂的多头套利对冲交易不是不可以做，但一定要严格跟踪市场流动性。 初入华尔街的人，千万不要一发现某复杂资产价格与模型不符，便做多做空套利。可以少做一点，同时深入研究。要知道，世界上聪明人有的是，自己所发现的，多半早已有人做过。一旦确实发现套利机会，要制定周密的行动方案。 10.供与求之间的平衡 基本的经济学规律告诉我们，供应多，价格会下降，供应少价格会上升。金融市场上长线也是如此。但短期内价格是由华尔街操纵的。比如，1999 2000年，高 科技 行业内部高管不停地将手中股票甩给华尔街经纪人。供应越来越多。为了便于出手，华尔街号召全世界投资者买进，市场几乎日创新高，供应多反到引起价格上升。投资者应根据华尔街这一特殊的供求现象制定相应对策。 理论方面，我个人从以下几类训练中受益较多，六类训练： 1.数学类： 四则运算；开根、乘方、指数、对数、复合利率；线性优化，基本统计。 2.经济、金融类： 微观、宏观及国际经济学；货币市场（marcia stigum 经典）；衍生物（john hull经典）；经济与金融 历史 。 3.实用类： 彼得·林奇（peter lynch，beating the street），彼得·林奇很可能是金融史上唯一一个大规模投资靠选股而打败华尔街的投资专家。他并非名校毕业。想模仿他的人应看一看他四十岁时的照片（已白发苍苍），然后问问自己及家人是否也愿意在40岁时变成那样；杰克·许瓦格(jack schwager)，许瓦格写过很多书，都值得反复看。 4.其他书籍： 开卷有益，知识面越广越好。大部分书可速读，但也有些必须精读，各人可根据具体情况。非专业书中，我喜欢反复看，书翻破了再买了看的，以《毛泽东选集》与《金庸全集》为首。现在没时间看书了，靠锻炼时间反复听两个评书，一个是刘兰芳女士的《岳飞》，一个是袁阔成的先生《三国演义》。以正克邪、将计就计、以弱胜强等人生观和交易观，也得益于这些书籍。精读几十遍的故事，每次再听，都有新的体会。 5.各类活动： 现在的教育体制，太注重读书，甚至鼓励读死书。生活中自有学问。打工种地、文娱 体育 、三教九流，都应尽可能有所了解，有所参与。我小学时功课不重，学校经常组织学工学农学军。这些经历，对于日后以常识分析经济运作，看穿华尔街烟幕，很有帮助。 即使有些活动不登大雅之堂，只要把握得恰当，也会有益，甚至可以化腐朽为神奇。我做交易，得益于象棋、围棋自不必多言。但从小学至研究生，打牌、打麻将一直没有停过。算牌、记牌、分析对手的习惯，在那时就已养成。麻将桌上，人人想赢怕输，牌内牌外同时下工夫，赢了的想套现，输了的想翻本。我在墨西哥比索交易过程中与对手都很熟，不少对手身上都有当年“麻友”的原型。 6.高深理论类： 高深理论有没有用？肯定有用。但我几乎拿了两个博士，所学的高深东西，对找到工作有用，但并未直接对交易起到多少作用。这些理论最大的作用是，当一班华尔街总策略师、总分析师、总经济师抖出他们的名校学位、显赫经历，顺口引用“随机微分方程”、“garch”、“多元回归宏观预测”等名词，我可以冷眼旁观其闹剧。这些人当中有少数是高手，而且也算正派。但大部分人并不真懂，且对投资者常怀歹意。这些理论，我当年就学得比他们好，他们骗不了我。只要自己功夫正、功夫深，对手以阴毒功夫来袭，可叫他自受其害。一般人如没学过这些理论也不要怕，华尔街宣传机器开动时，将耳朵塞上即可。 现为对冲基金entropypartners主席的李斌，1983年毕业于中科大近代物理学专业，通过cuspea考试到纽约大学攻读物理学博士学位，1992年毕业后到美林证券从事投资研究，之后到ubs瑞士联合银行负责量化交易。多年来他不仅在各大投资银行工作，而且自己创立了多个公司，在商场冲锋陷阵，阅历丰富而独特。 黎彦修1987年毕业于中科大数学系，1988年赴芝加哥大学攻读统计学位，因对金融产生兴趣，转读该校工商管理硕士，1991年毕业后在美林证券从事投资研究，后转为金融衍生产品交易员。2003年黎彦修成立前沿基金，目前管理资金超过20亿美元，还在伦敦、北京和香港等区域金融中心设有办公室。 该报指出，江平、李斌和黎彦修均是有深厚理科学术背景，赴美后转行进入金融界的投资业新贵。他们传奇的创业道路，为大批理工科出身的华裔留学生和专业人士指明了发展方向。三人也对中国和亚洲市场兴趣浓厚，回国创立公司，因而也成为立志回国创业的中国留学人员的榜样。

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