谁能通俗的解释一下“逆周期因子”

谁能通俗的解释一下“逆周期因子”

汇率受价格机制作用，通常在均衡位置上下波动。从长期来看，汇率主要由各国经济的基本面决定；短期来看，受市场预期、供求关系来决定。

一般来说，汇率相对稳定可以为对外贸易和国际投资合作带来稳定的预期和良好的市场环境，一旦剧烈波动将对经济造成不利影响。

为了维护人民币汇率稳定，过去我国人民银行会直接入市干预，即人民币持续贬值时，人民银行会买入人民币释放美元；当人民币持续升值时，人民银行会买入美元释放人民币。但这会产生一个弊端，需要经常动用外汇储备，于是就产生了“保外储还是保汇率”的争论。

2017年以来，我国引入了中间价逆周期调节因子，即“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”的中间价形成机制和日间即期汇率波动区间限制。当“收盘价+一揽子货币汇率变化”出现单边人民币贬值时，很容易形成羊群效应，即越来越多的人会把人民币兑换成美元，从而导致人民币进一步贬值。为了扭转单边预期，引入“逆周期因子”后，就可以适当调高人民币对美元比例，从而降低人民币贬值预期，促使人民币汇率回到均衡水平。

在26日央行再度宣布重启“逆周期因子”操作，外汇市场自律机制核心成员基于市场化原则将人民币对美元汇率中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”，目的是为了有效缓解市场的顺周期行为，稳定了市场预期。

此次重启“逆周期因子”就是为了缓解因为“羊群效应”导致的人民币汇率的持续下行，试图通过此种操作来转变市场对于人民币汇率下跌的预期，从而达到维稳金融市场的作用。

那么，究竟什么是逆周期因子？

所谓逆周期，我们可以理解为高不吸低吸。比如说在繁荣阶段，应避免大幅增加固定资产投资、股权投资、大幅扩张经营规模等；在萧条期，固定资产及股权的价格均大幅下跌，此时可以逆势增加固定资产投资、购入股权、扩张经营规模等。

也就是处于经济稳定的考虑对经济周期进行相反的操作。逆周期因子就是从中演化而来的。但是逆周期因子中所谓的“因子”事实上是一些影响汇率的指标，逆周期因子就是这些指标所组成的公式。

重要的是，这些因子都有哪些具体指标，公式又是如何，这个只有报价行才知道。央行会把“逆周期因子”这个公式给报价行，然后报价行再根据多个指标计算得出。所以，市场一般是不知道具体的逆周期因子是什么的。

根据央行此前说明，报价行“在计算逆周期因子时，可先从上一日收盘价较中间价的波幅中剔除篮子货币变动的影响，由此得到主要反映市场供求的汇率变化，再通过逆周期系数调整得到‘逆周期因子’”，“逆周期系数由各报价行根据经济基本面变化、外汇市场顺周期程度等自行设定”。

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相信不少投资者这三日听得最多的震撼性消息那就是——央行在人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子” 导致人民币出现暴涨式大反击的一幕，还牵动了A股市场今日的大涨。

那么什么是逆周期因子呢？首先具体到本次事件，人民币对美元中间价的计算公式为收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子，所以逆周期因子就是央行用作调节人民币对美元中间价的一种工具，是人民币定价机制的一个补充，里面涉及到人民币对美元中间价的计算公式中锁定的一个X系数，是为了应对特殊情况而存在的一种保护人民币过度贬值时而启动的一个保护人民币的举措，对抗本币的贬值的走势。而这个逆周期因子的计算比较复杂，按照央行此前的说辞——“逆周期系数由各报价行根据经济基本面变化、外汇市场顺周期程度等自行设定”。

我们通俗点举例，比如两个商品R和M的价格关系是一个公式R=M+N+X，这个X系数平时可以为0，但是关键的敏感时刻或遭遇了突发事项，为了平衡R和M之间的价值比例，X可以不设置为0，变成其他123456789的数字，如此一来，R的价值就会出现升势。

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